中国新增人民币贷款
中国2月新增人民币贷款1.81万亿元（人民币，下同），高于市场预期的1.49万亿元，同比多增5800亿元，主要由企业中长期贷款和短期住户贷款推动。企业中长期贷款持续同比多增，呼应了监管部门要求银行信贷「应放尽放」（包括房地产开发商融资），以及政策性银行对基建项目持续提供信贷支持。短期住户贷款反弹则可能由于随着经济迅速重启，消费贷和／或经营贷有所提升推动，也可能由于一些居民通过举借短期贷款提前偿还部分房贷（前者利率显著低于后者）。
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另一方面，新增中长期住户贷款（主要是房贷）较去年也有所上升，为2021年底以来首次同比多增，这呼应了近期30个大中城市房地产销售有所反弹的趋势。
2月新增社会融资规模3.16万亿元，大幅强于预期的2.2万亿元，且较去年同期多增1.9万亿元。新增社融超预期主要是因为社融口径下的人民币贷款大幅走强。另一方面，企业债净发行量和政府债券净发行量均基本符合我们的预期。其中，政府债券净发行量上升至8140亿元（同比多增5420亿元），表明地方政府债券发行继续靠前发力。新增影子信贷小幅下降80亿元，不过大幅好于去年同期（同比少减4970亿元）。
2月官方社融和调整后社融（剔除股票融资）同比增速均上升0.5至0.6个百分点至9.9%。2月新增信贷流量上升至26%（占GDP比重，3个月移动平均）。我们估算的信贷脉冲由负转正，从1月的-1.4%回升至+0.7%（占GDP比重）。1至2月合计新增银行贷款较去年同期上升1.5万亿元，主要由中长期企业贷款和短期企业及住户贷款推动，叠加政府债券发行量同比多增，从而带动1至2月新增社融持续超预期（同比多增1.75万亿）。
今年信贷增速料约10%
2月信贷增速再次强于市场预期，主要由企业中长期贷款提升、消费贷和房贷小幅改善，以及政府债券发行走强推动。朝前看，房地产相关信贷需求或将逐步企稳，同时随着消费反弹，消费信贷可能也将有所恢复。
尽管如此，由于金融产品投资回报下降、新增贷款利率（包括房贷）远低于存量房贷利率，居民提前偿还房贷的压力仍存。另一方面，整体制造业和基建相关信贷需求增速可能较2022年有所放缓。我们预计2023年信贷增速可能保持10%左右的稳健增长；如果政策支持力度强于预期，信贷增速也可能会升至11%甚至更高。此外，考虑到2023年初新增信贷大幅高于预期和去年同期，未来几个月监管层可能会对信贷增长的节奏有所调控，从而实现对实体经济的可持续信贷支持。
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